今日要闻 >侠客岛>暴风并购亲历者揭秘:冯鑫为何深陷风暴?>正文

暴风并购亲历者揭秘:冯鑫为何深陷风暴?

时间:2019-07-30 20:50:10  来源:侠客岛

因为并购一家企业,公司实控人几年后被抓?听上去很魔幻,但却真实发生了。

几天前,暴风集团实控人冯鑫因涉嫌犯罪,被公安机关采取强制措施。

从公开报道来看,“因‘MPS并购案’被蒙受巨额损失的某金融机构报案”,是最大可能性。

都说并购有风险,决策需谨慎。但风险真的这么大吗?企业并购如何才能不落得鸡飞蛋打,反而实现协同优化呢?

闹剧

在2016年的MPS并购案中,暴风集团联合光大资本出了2.6个亿,撬动各路资金52亿,用来买意大利体育版权公司MPS 65%的股权。

MPS曾是全球体育版权市场的霸主之一,拥有过2016年欧洲足球锦标赛、意甲联赛等顶级赛事资源。

拿下MPS,就是拿下了“暴风布局体育产业的最后一张入场券”(冯鑫语)。而体育产业,又是冯鑫所推“DT大文娱战略”中的重要一环。

2016年,并购计划如愿完成。但没过多久,MPS就颓势尽显。

2017年10月起,MPS先是频频丢掉版权合约,比如意甲、法甲版权;此后,因为拖欠版权费,还被各大版权方告上了法庭,这其中就包括法国网球联合会FFT。

2018年11月,MPS被英国高等法院宣布执行破产清算。此时距离它被并购,还不到2年半。

空壳

回头看这场并购,真是闹剧一场。不过两件事,让人不禁生疑。

首先,是并购前的尽职调查。尽职调查是指对被并购方的资产和负债情况、经营和财务情况、法律关系以及潜在的风险进行摸底,判断并购是否可行。

恰在这一环节,不知有心或无意,暴风忽略了一个重大事实:在签并购协议时,MPS 手中的大多数版权即将到期,能否续约尚无定论。

对体育版权稍有了解的人会知道,体育版权的争夺向来激烈,即便曾经坐拥版权无数,一旦版权到期日无法与版权方续约,就会失去价值、沦为空壳。

在这种情况下投入52亿,风险敞口巨大。

MPS也果然令人失望。从2017年10月起,它接连丢掉了意甲、法甲的直播版权,并因无法支付保全费被告上法庭,其他重要国际体育赛事版权也被其它媒体平台签约。

杠杆

再来。在MPS盈利前景未明的情况下,暴风没有跟MPS原大股东签订竞业禁止协议。这便导致一个后果:并购交易甫一落定,MPS三大创始人拿到交易现金,就集体离职。

有知情人士向媒体表示大惑不解:“MPS最值钱的是版权和运营版权的人,怎么会在并购协议里没有相关限制条款呢?”

在岛妹看来,出于保护并购效果的目的要设置限制条款,但为了确保企业资金安全,更需要设置限制条款。

在暴风的案例中,暴风出了2亿撬动光大资本、招商银行等各家金融机构的资金,合计52亿。

这种做法被称为“杠杆并购”,2015年“宝万之争”,宝能通过嵌套配资,使用较高融资杠杆便是典型案例。

这一做法有好处也有坏处,原本遥不可及的并购借助外力可以实现了,但是直接推高了并购方企业的债务水平。

若被并购公司的资产不足以分担偿债压力,则企业大概率难逃债务违约、资金崩盘的风险。因此,采用杠杆并购的一方,往往增加限制条款来保护自己。

回到暴风的案例,由于加杠杆并购涉及一众金融机构,招商银行、光大资本等等。金融机构的风险防范意识,促使他们向冯鑫要保障。

一份协议应运而生。暴风集团、冯鑫及光大浸辉签署了《关于并购MP&SilvaHolding S.A.股权的回购协议》。

这意味着:冯鑫要为光大资本的投资兜底,同时承诺MPS并购后会注入上市公司;如果并购不成功,冯鑫也会承担最终责任。

不过,从暴风集团账面资产来看,2018年全年营收较上年下挫41.2%,归母净利润暴亏10.9个亿。

冯鑫个人的股权质押比例也已达到95.35%,另外的4.65%还因为资产纠纷被冻结,想拿去质押融资已是绝无可能。冯鑫还怎么兜底呢?

拆弹

在并购企业时,并购方要面临很多风险,风险潜藏在全流程中。

在岛妹看来,最大最根本的,是并购前的决策:有无反复确认并购动机,并购别家企业利弊几何?这都是无法回避的问题,也是决定并购最终走向的前提。

回到暴风的案例,冯鑫并购体育版权公司MPS,多少有追逐风口的意思。彼时,体育产业概念备受追捧,讲个好故事便能拿到大笔资金。

不知是否巧合,冯鑫先是在2015年提出“DT 大文娱”战略,称暴风要从以“我”为中心转变为以用户大数据、用户画像为中心,在大规模用户群体之上,和音乐、视频、游戏等所有的产业发生联系。

要依托4块屏幕(PC、手机、VR、TV),打造2块核心的内容再生平台(影业、体育),以DT这1项核心技术打通平台与服务,为用户提供个性化的互联网娱乐服务。

概念之嵌套,描述之玄幻,很难不让人联想到乐视,而冯鑫也默认其乐视学徒身份。对比乐视的做法,旗下乐视体育以27亿入手2016、2017两年中超联赛的新媒体转播版权,这一逻辑更加鲜明。

难怪曾有行业媒体谈及冯鑫的匆忙入场时如此说:在资本的幻象面前,冯鑫像是一个生涩的、迷了路的误闯者,也有游资人士评价暴风,活脱脱是个“小乐视”。

正解

暴风的并购闹剧就先说到这儿,个中经验教训已足够参考回避。岛上谈事情从来不会只破不立,因此正面的案例分析必不可少。

要说的是哪家?就是“汽车疯子”李书福和他“蛇吞象”并购沃尔沃的吉利。

2010年,吉利以18亿美元的价格对沃尔沃汽车实施100%股权并购,后者变成吉利集团的全资子公司。

吉利都买了什么?沃尔沃的品牌、研发体系、营销体系、海外网络、四个工厂(50多万辆产能的生产设施)和高素质人才团队,以及原有的发动机厂、合资的变速箱厂、四驱系统与整个的开发设施尽收囊中。

这次并购,吉利是怎么想的?时任吉利副总裁兼沃尔沃中国CEO的童志远,在接受媒体采访时给出了答案:

“他(李书福)对中国汽车产业整个发展的分析、中国应该怎么融入全球一体化、如何更好地国际化,整个思路是很清楚的。

他要通过并购,实现他投资和产业的国际化,实现中国人拥有豪华品牌,同时让豪华品牌更加国际化和全球化的目标。”

实现全球化,非借道沃尔沃不可吗?长江商学院金融学教授欧阳辉教授是这么说的:

“沃尔沃在汽车安全领域的技术和品牌价值,以及国际销售网络,是吸引吉利的关键,也是吉利布局和开发沃尔沃资源的重点。”

对于吉利而言,并购沃尔沃带来的协同效应也逐渐显现。2012年,浙江吉利控股集团以233.557亿美元营业收入首次进入《财富》世界500强企业名单。

技术方面,在沃尔沃的技术支持下,吉利博瑞突破了国产自主品牌B级车15万元的价格“高地”,2015年12月的销量就已超过5500辆,达到甚至超过部分日系和法系B级车的水平。

到了2016年,吉利甚至以42.21%的年销量增速,位居5大国产汽车品牌之首。2018年中国市场销量达到更是达到150万辆,是自主品牌销量冠军,迄今已连续8年入围世界500强企业榜单。

审慎

多说一句,吉利并购沃尔沃的确是想得明明白白,结局也皆大欢喜。但这不意味着并购和整合的过程一帆风顺。

李书福在用18亿美元买回沃尔沃之时,沃尔沃是个拥有24亿美元账面资产和35亿美元负债总额的落魄贵族,债务问题若不拆解,则并购之终便是溃败之始。

加上吉利并购沃尔沃已经用尽家底,按并购前的吉利税后利润来算,吉利需要整整15年的利润才能买下沃尔沃。当时便有股权交易人士提出,过大的负债可能会拖垮吉利。

此外,跨国企业并购往往面临整合企业文化整合难题。沃尔沃工会主席桑德默就曾明确表示,具有深厚西方企业文化的沃尔沃,不能交给一家中国企业。

前述两点,让人想到商业并购中著名的“七七定律”:在跨国并购中,70%的并购没有实现预期的商业价值,其中又有70%失败于并购后的文化整合。

因此,并购交易完成后的业务和文化整合、资产的去芜存菁,或许才是并购的真正开始。

至于吉利是如何见招拆招的,篇幅原因不做展开,感兴趣的岛友可以搜索一下吉利并购沃尔沃,这是个经典的商业案例。

差不多到该结尾的时候了,稍作引申就结束。并购是实现价值链增值、推动企业成长的有利手段,国内外资本市场不乏经典案例:

IBM通过并购保持长盛不衰,思科通过并购而崛起,谷歌通过并购完善生态系统并巩固互联网霸主优势。

在国内堪称资本长青树的“万向系”也是并购高手。数十年间对国内汽车零部件产业高度整合,组建起了包含汽车、新能源、农业、地产诸多领域在内的产业帝国。

当我们谈企业并购时,如果不能实现企业研发能力增强、或是产品市占率提高、竞争力加强、利润率提升,则并购不过是形式大于内容。

而像暴风这样“留下一地鸡毛”,将公司置于资金风险之下的企业,恐怕还不在讨论范围之内。


文章转载自网络,作者观点不代表本网站立场,如需处理请联系客服

最新文章最新视频

侠客岛其他文章

侠客岛:最近,中国又做了一件大事

侠客岛:最近,中国又做了一件大事

最近,有一件大事发生——7月6日,中国常驻联合国代表向联合国秘书长交存了《武器贸易条约》加入书。中国成为该条约第107个会员国。《武器贸易条约》,听起来是个陌生的名词。当然含义也不复杂,望文便知是关于世界各国之间武器贸易的。为什么说这是大事?从欧盟的公开表态就可以看出。7月7日,欧洲对外行动署专门发表声明称:“中国此举有助于世界和平、安全和稳定,欧盟鼓励其他国家加入此条约,以强化多边军控体系。”其实欧盟话里有话。军控先解释一下什么是《武器贸易条约》。2013年4月,该条约在联合国代表大会表决通过。中国向联合国交存加入书,意味着中国完成了加入这一条约的所有法律程序。自7月6日起90天后,条约对中国生效。这个条约重点管制8类常规武器的国际贸易。所谓常规武器,是指除了核武器、化学武器、生物武器等大规模杀伤性武器之外的武器。这8类常规武器包括:坦克、装甲车、大口径火炮、战斗机、攻击直升机、军舰、导...

2020-07-10 20:50:56
侠客岛:韦博英语坑了谁?

侠客岛:韦博英语坑了谁?

十一假期结束后,英语培训行业爆出消息,成立21年的老牌英语培训机构韦博英语疑似大量门店“跑路”。目前,韦博英语在北京、上海、成都等主要城市的分店已关门,受影响学员上万人。最要命的是,大量学员被韦博英语诱导,从广发银行、招联金融、百度有钱花等机构申请了数万元的培训贷。如今,机构倒闭,学员退费无门,但金融机构贷款却要照还不误。联想到去年的租房贷“爆雷潮”,健身房、美容院预收费用后关店跑路的诸多案例 ,分期消费为何总是风险重重?一在英语教育培训机构的话语体系里,职场升迁、国际化视野、海外求学、工作游刃有余、众人艳羡,是常被使用的标签。不仅是教育,美容、健身……渴盼华丽蜕变的人,在买课、买服务塑造更好自己时,大概都不会太犹豫。需求激发市场,这无可厚非。可这仅凭一点还不足以引发消费。不见真金白银,商家如何提供服务?于是关键角色金融机构携款登场,为买卖双方排忧解难。在韦博英语的案例中,哪些金融机构在提...

2019-10-15 18:06:52
侠客岛:关键时间节点,美国制裁中国公司的说辞与用意

侠客岛:关键时间节点,美国制裁中国公司的说辞与用意

事情大家都知道了,海康威视、大华、科大讯飞、旷视科技、商汤科技等8家中国明星科技企业,被美国列入了商务部实体清单。上了清单,意味着若想购买美国技术与产品,企业必须向美国政府申请许可证,但后者有权拒绝申请。美国给出的理由实在无厘头,前述企业“侵犯新疆少数族群人权”。不过鉴于8家企业集聚人工智能及安防领域,有外媒将甚至这次划入清单行为称为“美国将中国人工智能企业列入黑名单”。值得注意的是,清单发布的时间点是中美新一轮谈判前夕。套路如此老旧,时间点如此微妙,美国意欲何为?一“荣膺”清单的企业具体做什么领域?有的关注城市安防、商业物联,有的研究语音及语言、人脸及图像文字识别,还有的钻研大搜索技术、搞智能可视化管理。涵盖领域都是未来高新技术的核心要塞。先说科大讯飞,这家企业因为语音应用程序而被不少人熟知,它的语音合成核心技术代表世界最高水平。再看旷视科技,它自2017年初以来在多项国际人工智能顶级竞...

2019-10-10 11:43:22
侠客岛:Costco的套路能在中国玩多久?

侠客岛:Costco的套路能在中国玩多久?

秋风乍起,Costco的抢购风潮却如热浪袭来。这边厢大妈突出重围,在烤鸡队列前彰显“大吉大利,今晚吃鸡”的决心。那边厢大爷老当益壮,左手茅台、右手五粮液,若非“限购一瓶”挡住去路,不搬它两三箱终究意难平。一番攻势下,Costco的库存在开业五小时后渐渐被掏空,以至于不得不宣告暂停营业。看到这里的长辈们千万莫恼。若不是被写稿牵绊,岛上后生们怕早已奔赴一线,不将购物车塞满誓不回还。俏皮话说完了,该说正事儿了。大家都觉得Costco之所以人气高,是因为物美价廉。但是,自1976年在美国加州圣迭戈成立以来,Costco便客流如织。仅靠物美价廉就能实现吗?Costco的小心思Costco优惠力度的确大。新秀丽硬壳行李箱一大一小(21寸+27寸)立省216元,夏普60寸4K电视一台直降1600元,Costco自营品牌Kirkland的3L特级初榨橄榄油也可减12元。如果岛妹在上海,恐怕也要在开业当天去...

2019-08-28 23:53:06
侠客岛:人民币破7,意味着什么?

侠客岛:人民币破7,意味着什么?

事情大家都知道了,8月5日人民币对美元“破7”,离岸、在岸即境外、境内人民币交易市场皆是如此。自2015年811汇改以来,人民币汇率经历了多次即将“破7”尖峰时刻,但都在6.96关口收回失地。但这次是9年来首次破7,来得突然了一些。结合贸易摩擦的背景,有人认为这是策略性贬值,为的是利好出口。还有不少人感叹钱袋子缩水、资产贬值,并担心贬值趋势会延续下去。事实的确如此吗?当我们在谈“破7”时,我们到底在谈什么?祛魅长期以来,人们认为“破7”危害性极大,美元兑人民币汇率1:7是一条防线,一定要守住。这个说法有依据吗?先不说7的问题,先看看人民币贬值会带来什么问题。以人民币计价的资产相较美元也会相应贬值。都有哪些?股票、地产。老百姓的出国旅游、境外购物和子女海外教育短期内难免产生波动。但从长期来看,过去20多年,人民币对美元和一篮子货币升的时候多、贬的时候少,对外购买力也稳步攀升,证明其金融资产得...

2019-08-06 00:24:59
暴风并购亲历者揭秘:冯鑫为何深陷风暴?

暴风并购亲历者揭秘:冯鑫为何深陷风暴?

因为并购一家企业,公司实控人几年后被抓?听上去很魔幻,但却真实发生了。几天前,暴风集团实控人冯鑫因涉嫌犯罪,被公安机关采取强制措施。从公开报道来看,“因‘MPS并购案’被蒙受巨额损失的某金融机构报案”,是最大可能性。都说并购有风险,决策需谨慎。但风险真的这么大吗?企业并购如何才能不落得鸡飞蛋打,反而实现协同优化呢?闹剧在2016年的MPS并购案中,暴风集团联合光大资本出了2.6个亿,撬动各路资金52亿,用来买意大利体育版权公司MPS 65%的股权。MPS曾是全球体育版权市场的霸主之一,拥有过2016年欧洲足球锦标赛、意甲联赛等顶级赛事资源。拿下MPS,就是拿下了“暴风布局体育产业的最后一张入场券”(冯鑫语)。而体育产业,又是冯鑫所推“DT大文娱战略”中的重要一环。2016年,并购计划如愿完成。但没过多久,MPS就颓势尽显。2017年10月起,MPS先是频频丢掉版权合约,比如意甲、法甲版权;...

2019-07-30 20:50:10
侠客岛:中国经济半年考

侠客岛:中国经济半年考

【侠客岛按】近日,经济半年报出炉,6.3%的GDP增速引来解读无数。看多者赞扬“中国经济增长韧性十足”;谨慎乐观派则沉吟“中国经济走出低谷,言之尚早”。纷纭背后,真相如何?数据背后,利好与隐忧何在?中国经济走势是否迎来逆转?时至年中,下半年风险点何在,部署应对又该采取何种策略?在今天这篇文章中,北京大学国民经济研究中心主任苏剑,结合数据与常年对中国经济的走势跟踪为大家做出研判。数据分析难免硬核,观点阐发却严谨务实,一起来看。利好2018年以来的稳增长政策,在2019年确实开花结果,4个方面皆有所体现。首先,目前经济运行在合理区间,结构调整也在稳步推进。上半年GDP同比增长6.3%,符合2019年GDP6.0%—6.5%目标区间。第三产业增加值比重,也较去年同期有所提高,经济结构持续优化。此外,投资对经济增速的拉动作用也在上升。其次,高新技术产业支撑工业发展。上半年,全国规模以上工业增加值同...

2019-07-23 10:03:09
侠客岛:郑永年:“文明冲突论”为什么是错误的?

侠客岛:郑永年:“文明冲突论”为什么是错误的?

侠客岛:郑永年:“文明冲突论”为什么是错误的? 侠客岛 2019-05-20 10:38 ...

2019-05-20 10:38:12
侠客岛:港府修个法,反对派干嘛跑去找美国务卿?

侠客岛:港府修个法,反对派干嘛跑去找美国务卿?

侠客岛:港府修个法,反对派干嘛跑去找美国务卿? 侠客岛 2019-05-19 14:38 ...

2019-05-19 14:38:54
侠客岛:美国打压华为史

侠客岛:美国打压华为史

侠客岛:美国打压华为史 侠客岛 2019-05-16 23:06 ...

2019-05-16 23:06:35